东方财富Choice数据显示，截至2015年4月9日收盘，市值在20亿(含)的公司仅剩10家，其中还有5家处于停牌状态，筹划重大事项。随着股市7年来重上4000点大关，低市值的股票越来越少。一年前，两市20亿市值以下的股票还有297只，如今只剩下10只，其中5只还处于停牌等待重组的阶段；30亿元以下的股票也从一年前的700家骤减至141只。20亿以下市值股票骤降自去年7月开始，A股不断向上，年底上证指数突破3200点。进入2015年，牛市基调不变，指数一路上扬至4000点，随着A股不断走强，沪深两市中小市值的股票变得越来越少。东方财富Choice数据显示， 截至2015年4月9日收盘，市值在20亿(含)的公司仅剩10家，其中还有5家处于停牌状态，筹划重大事项。然而在一年前的2014年4月9日，市值在20亿(含)的公司有297家，其中37家公司处于停牌状态。同样，市值在30亿(含)的企业也越来越少，截至4月9日收盘仅141家，其中停牌的企业为55家。而一年前，市值在30亿(含)的企业有700家，其中62家企业处于停牌状态。两市小市值股票数：截至2014年4月9日 截至2015年4月9日20亿(含)市值股票家数 297 10其中停牌家数 37 530亿(含)市值股票家数 700 141其中停牌家数 62 55两市20亿元以下市值股票：证券代码 证券简称 总市值( 截至2015年4月9) 停牌原因600656.SH *ST博元 9.9740亿元 ——600793.SH ST宜纸 16.6479亿元 ——000033.SZ *ST新都 17.2607亿元 ——002188.SZ 新嘉联 17.4720亿元 拟筹划重大资产重组600265.SH ST景谷 17.7826亿元 ——000796.SZ 易食股份 17.8250亿元 拟筹划重大资产重组300243.SZ 瑞丰高材 17.9983亿元 刊登重要公告600817.SH ST宏盛 18.0863亿元 重要事项未公告600076.SH 青鸟华光 19.2637亿元 拟筹划重大资产重组300174.SZ 元力股份 19.3120 ——大盘上涨和并购重组助力小市值股票腾飞不可否认，A股大涨是小市值股票越来越少的原因之一。 一年前的4月，A股总市值总规模仅为23.63万亿元，而到了今年2月， A股市值总规模变成了40.76万亿，不到一年时间，A股市值大涨72%.不过，除了A股大涨的系统因素外，小市值股票大涨另外一个重要原因是发生在这个版块的并购重组。统计发现，小市值股票成为2014年A股最大的牛股集中营。统计发现，2014年8月14日发布公告涉及影视业的松辽汽车在复牌后走出十个涨停，被奥瑞德作价41.2亿元借壳的西南药业也在复牌后实现九个涨停，而这些仅仅是小市值股票牛市的冰山一角。据了解，小市值股票被青睐，很大程度是重组成本低、借壳成本低。从已重组成功的案例看，市值在20亿元以下的上市公司成为壳的潜力最大。海通证券的一项数据显示，在2013年至2014年买壳上市的24个案例中，壳公司市值均小于40亿元，其中，10亿至20亿元的占比最高。相比于大公司，并购者对小市值公司的股权收购，其动用的资金相对较少，并购成本相对较低，并购者在完成并购并入主以后，对其进行改造也相对比较容易。因此小市值股票也容易有并购题材。不过，有分析人士指出，注册制或降低壳价值。有私募人士表示，注册制一旦实施之后，借壳捷径的优势将不复存在。“随着壳资源价值的逐渐下降，借壳概念将逐步淡化，投机炒作之风受到遏制。”不过他也强调，“不能把注册制想得太简单，事实上，注册制和核准制一样，都需要审核，只不过注册制属于形式审核，而核准制属于实质审核。”事实上，在多位市场人士看来，未来小市值公司仍有投资机会，“小市值的重组股还将有机会。因为注册制至少到今年下半年才实质性启动，IPO存量依然很难消化。如果借壳成本下降，这些公司还是很有壳价值的。”不过，他们也坦言，小市值股票的走势或将严重分化。随着股市7年来重上4000点大关，低市值的股票越来越少。一年前，两市20亿市值以下的股票还有297只，如今只剩下10只，其中5只还处于停牌等待重组的阶段；30亿元以下的股票也从一年前的700家骤减至141只。20亿以下市值股票骤降自去年7月开始，A股不断向上，年底上证指数突破3200点。进入2015年，牛市基调不变，指数一路上扬至4000点，随着A股不断走强，沪深两市中小市值的股票变得越来越少。东方财富Choice数据显示， 截至2015年4月9日收盘，市值在20亿(含)的公司仅剩10家，其中还有5家处于停牌状态，筹划重大事项。然而在一年前的2014年4月9日，市值在20亿(含)的公司有297家，其中37家公司处于停牌状态。同样，市值在30亿(含)的企业也越来越少，截至4月9日收盘仅141家，其中停牌的企业为55家。而一年前，市值在30亿(含)的企业有700家，其中62家企业处于停牌状态。两市小市值股票数：截至2014年4月9日 截至2015年4月9日20亿(含)市值股票家数 297 10其中停牌家数 37 530亿(含)市值股票家数 700 141其中停牌家数 62 55两市20亿元以下市值股票：证券代码 证券简称 总市值( 截至2015年4月9) 停牌原因600656.SH *ST博元 9.9740亿元 ——600793.SH ST宜纸 16.6479亿元 ——000033.SZ *ST新都 17.2607亿元 ——002188.SZ 新嘉联 17.4720亿元 拟筹划重大资产重组600265.SH ST景谷 17.7826亿元 ——000796.SZ 易食股份 17.8250亿元 拟筹划重大资产重组300243.SZ 瑞丰高材 17.9983亿元 刊登重要公告600817.SH ST宏盛 18.0863亿元 重要事项未公告600076.SH 青鸟华光 19.2637亿元 拟筹划重大资产重组300174.SZ 元力股份 19.3120 ——大盘上涨和并购重组助力小市值股票腾飞不可否认，A股大涨是小市值股票越来越少的原因之一。一年前的4月，A股总市值总规模仅为23.63万亿元，而到了今年2月， A股市值总规模变成了40.76万亿，不到一年时间，A股市值大涨72%.不过，除了A股大涨的系统因素外，小市值股票大涨另外一个重要原因是发生在这个版块的并购重组。统计发现，小市值股票成为2014年A股最大的牛股集中营。统计发现，2014年8月14日发布公告涉及影视业的松辽汽车在复牌后走出十个涨停，被奥瑞德作价41.2亿元借壳的西南药业也在复牌后实现九个涨停，而这些仅仅是小市值股票牛市的冰山一角。据了解，小市值股票被青睐，很大程度是重组成本低、借壳成本低。从已重组成功的案例看，市值在20亿元以下的上市公司成为壳的潜力最大。海通证券的一项数据显示，在2013年至2014年买壳上市的24个案例中，壳公司市值均小于40亿元，其中，10亿至20亿元的占比最高。相比于大公司，并购者对小市值公司的股权收购，其动用的资金相对较少，并购成本相对较低，并购者在完成并购并入主以后，对其进行改造也相对比较容易。因此小市值股票也容易有并购题材。不过，有分析人士指出，注册制或降低壳价值。有私募人士表示，注册制一旦实施之后，借壳捷径的优势将不复存在。“随着壳资源价值的逐渐下降，借壳概念将逐步淡化，投机炒作之风受到遏制。”不过他也强调，“不能把注册制想得太简单，事实上，注册制和核准制一样，都需要审核，只不过注册制属于形式审核，而核准制属于实质审核。”事实上，在多位市场人士看来，未来小市值公司仍有投资机会，“小市值的重组股还将有机会。因为注册制至少到今年下半年才实质性启动，IPO存量依然很难消化。如果借壳成本下降，这些公司还是很有壳价值的。”不过，他们也坦言，小市值股票的走势或将严重分化。[/b]主力借洗盘疯狂调仓 七只股白菜价筹码需握紧(名单)[b]海通荀玉根：低价股牛市受捧之谜 哪些股正待起飞？A股3800点徘徊，波动市中投资者愈发迷惘哪些个股才是最佳投资标的。海通证券策略分析师荀玉根依然推荐低价股。其认为市场逐步进入散户主导的第二波炒作浪潮。但相对于第一波机构大户，中小投资者对基本面的关注更少，加之前期高价股多数已高处不胜寒，所以他们更倾向于去投资那些股价低、涨幅少的公司。以下为海通证券荀玉根团队《牛市中期掘金“低价股”》原文：牛市来了，大叔大妈们纷纷跑步进场，市场上什么样的股票都会飞。但说到引人注目，当然是股价不断创出新高的明星公司，如07年的中国船舶，10年的贵州茅台，当前的全通教育。不过在高价的明星公司背后，那些不起眼的低价股也在牛市中给投资者带来了不菲的投资收益，同样不容忽视。牛市中期“低价股”表现优异回顾05-07年、09年牛市，“低价股”在牛市中期均有一轮近乎疯狂的表现。①05-07年牛市：市场从05年6月6日开始启动，06年9月后进入快速拉升期，此后一直持续到07年10月。从这一期间高、中、低价股的表现看，低价股在牛市初期涨幅并不明显，但在07年1-4月的牛市中期，10元以下低价股连续跑赢中高价股。其中，5元以下低价股表现最为强势，07年1-4月，5元以下低价股相对50元以上高价股的累计超额收益高达80%。②09年牛市：本轮牛市中市场于08年10月28日就已开始见底，但牛市前几个月，低价股表现同样不显著，进入09年后，10元以下低价股才开始不断领先，并一直持续到了09年5月。为什么牛市中期会出现“低价股”的崛起？我们判断这可能与资金入市的节奏相关。在牛市第一波，市场炒作的热点通常是具有政策刺激催化，或是基本面发生变化的板块，投资者相对还比较理性。但随着行情的深入，股市赚钱效应开始吸引更多中小投资者入场，反应在07年1-5月和09年2-7月的牛市中期，新增个人开户数均出现明显激增，市场逐步进入散户主导的第二波炒作浪潮。但相对于第一波机构大户，中小投资者对基本面的关注更少，加之前期高价股多数已高处不胜寒，所以他们更倾向于去投资那些股价低、涨幅少的公司，这也直接催化了牛市中期低价股的崛起。目前资金入市向中小投资者扩散14年7月以来，市场由存量博弈市变为增量趋势市，从未改变。在节奏上，14年11-12月及15年3月来资金入市的速度明显加快。此前我们详细分析了潜在的入市资金规模、资金入市的节奏特征，早期增量资金主要是个人投资者中的大户、超级大户(账户规模1亿以上)，他们多是男性职业投资者，善于用融资等杠杆工具，可称之为“大叔”，逐步向中户、小散户蔓延。14年11-12月资金加速入场时，超级大户是主力，超级大户(1亿以上)、大户(500万到1亿)、中户(50万到500万)、小散户(50万以下)账户规模环比增速分别为22.4%、17.4%、14.9%、10.3%。今年3月以来资金加速入场，从结构上看，中户更明显，超级大户(1亿以上)、大户(500万到1亿)、中户(50万到500万)、小散户(50万以下)账户规模环比增速分别为18.7%、22.8%、23.5%、18.7%。由此可见，资金入场扩散中。虽然(3.16-3.20)新增A股账户数达到113.85万户，创历史新高，但开户数占总账户比例仅为0.57%，与07年高点2.11%相比仍有很大差距，也佐证资金入市处于逐步扩散中。随着股市财富效应逐步显现，增量资金入市已走过冬天步入春暖花开。布局“低价股”正当时对比05-07年、09年牛市，资金入市进入中期后，市场投资风格也会有所变化。从本轮牛市行情看，低价股在牛市前期表现同样不如人意，尤其自15年1月以来，低价股更是明显跑输中、高股价公司。但进入3月后，这一情况正开始发生变化，3月以来，低价股已开始逐渐跑赢中、高价公司，崛起苗头初现。考虑到未来“大妈”资金的继续入场，“低价股”行情有望逐步兑现。从当前低价股的行业分布看，煤炭、钢铁、银行、交通运输、石油石化等行业股价中数位较低，低价股相对更为集中。投资者也可进行筛选，主要筛选标准包括：当前股价10元，15年初以来涨幅16%，14年11月21日涨幅52%。(海通证券荀玉根)中原高速：双维度看创投价值被低估 股价仍有45%以上空间中原高速 600020从创投板块利润贡献还是规模两个维度观察，公司旗下创投公司价值明显被低估，我们将公司业务划分为创投、信托、银行、保险和其它(地产+高速)四个部分，参照同类上市公司分别给予PE60X、PB3X、PB1.2X、PB1X和PE10X的估值，公司整体合理市值至少应介于169-185亿，对应15年EPS的估值介于16.2-17.8倍，股价仍有45%以上空间。盈利预测与投资建议。公司获益于融资成本大幅下降和创投、信托公司投资收益增加，预计公司2014-2016年净利润分别为8.9、10.4和11.6亿，折合EPS分别为0.4、0.46和0.51元。我们将公司旗下业务划分为创投、信托、银行、保险和其它(地产+高速)四个部分，参照同类上市公司分别给予PE60X、PB3X、PB1.2X、PB1X和PE10X的估值，公司整体合理市值应介于169-185亿，对应15年EPS的估值至少应介于16.2-17.8倍，维持“买入”评级，第一目标价7.6元。风险提示。中国经济增速低于预期光大银行：分拆成立资管子公司 抬升估值事件光大银行 （601818行情，资料，评论，搜索）周五晚间披露年报，公司2014年实现净利润289.28亿元，同比增长8.12%，每股收益0.62元。公司拟每10股派现1.86元(含税)。公司不良贷款率1.19%。 在公布2014年年报的同时，发布公告称，董事会已同意全资设立理财业务子公司。这意味着光大银行正式实施拆分。简评1、资产负债结构改善，净息差上升2014年实现营收785.31亿元，同比增20.25%，净利润289.28亿元，同比增8.12%，EPS0.62元，略低于预期；净利差和净利息收益率分别为2.06%和2.30%，同比提升10bp、14bp。主要来自资产负债结构改善，存贷款平均余额均同比增加12%，分别较付息负债、生息资产增速高6%、5%。受利率市场化推动影响，存款成本上升了22bp，同时公司加大了高收益率小微贷款占比，贷款收益率提升4bp.2、中间收入快速增长，银行卡、理财业务尤为突出公司实现手续费及佣金净收入191.57亿元，同比增加42.05亿元，增长28.12%，主要是银行卡手续费和理财服务手续费均有较大增长。其中：由于信用卡业务收入增长，银行卡手续费收入同比增加27.03亿元，增长38.16%；理财服务手续费收入同比增加10.64亿元，增长46.56%。 截至2014年末，公司理财产品余额达到8，546.32亿元，同比增加3，523.32亿元，增长70.14%；全年理财产品累计发行2.13 万亿元，比上年增加0.63 万亿元，增长42.00%；理财业务在投资端加大了高收益率标准化资产的配置比重，降低非标债权资产占比，并积极发展结构化产品，理财投资平均年化回报率比上年提高80bp以上，净值型开放式产品占比进一步上升。在银行业纷纷转向理财净值化的大资管方向上，公司走在了前列。 公司董事会同意全资设立理财业务子公司，优势理财业务将被拆分出来，符合我们前期周报“业务拆分，各自估值，有利于提升银行估值水平”的判断。3、不良率明显上升，资产压力加大2014年不良贷款总额155.25亿元，不良率1.19%，同比上升33bp，不良贷款余额155亿，同比增55亿。先行指标关注类贷款420亿，同比增长261亿，占比达3.24%，资产质量压力加大。拨备覆盖率达到180.52%，较年初下降60个百分点，拨贷比2.16%。公司不良贷款主要集中在制造业、批发零售业及个人贷款，公司2014年也减小了制造业、批发零售业贷款规模。公司业务管理费支出234.16亿元，同比增加27.94亿元，增幅13.55%；管理费用率29.82%，同比下降176bp，费用控制成效显著。4、资本充足率提升光大银行资本充足率11.21%，比上年末上升64bp；核心一级资本充足率及一级资本充足率9.34%，比上年末上升23bp.5、投资建议：维持光大“增持”评级1、公司资产管理能力领先同业，银行“大资管”时代将会向资产管理角色转型，公司优势明显，理财业务拆分成立子公司，有望显著提升公司估值水平。2、公司资产负债结构调整持续，减轻资产质量下滑压力。预测15年继续加强不良资产处置力度，净利润同比增长6%，15年EPS0.66元，维持“增持”评级。马钢股份：迈向高铁/动车车轮产品的领军者事件。近日，相关网站对马钢收购法国瓦顿做了深入报道，并详细介绍了马钢未来在高铁轮轴方面发展目标、路径。评论。我们在前期报告《动车/高铁车轮前景广阔》2014.12.30中深入分析了马钢高铁车轮业务，并给予买入评级，本报告进一步跟踪研究。基本完成对世界高铁轮轴名企瓦顿公司的收购。本次收购始于14年中，在安徽省政府、中国铁路总公司以及省直相关部门的大力支持下，最终以1300万欧元全盘接收瓦顿包括高铁轮轴一系列技术专利在内的全部资产和487名员工。目前，收购已基本完成。法国瓦顿公司与日本新日铁住金、德国BVV公司、意大利卢奇尼公司并称为世界四大高速轮轴制造企业，主要产品为车轮、车轴及轮对系统等。瓦顿高铁车轮创造过世界最高试验时速574.8公里/小时，其在高铁车轮、车轴和轮对方面拥有全球领先的核心技术。本次收购对公司而言有重要意义。1)通过此次收购，全盘接收世界知名厂商高铁轮轴系列技术专利，打破国外长期技术垄断局面；并借助瓦顿原有在世界40多个国家和地区的销售网络以及各个国际铁路组织中的地位，大力推动中国高铁技术及产品走出去。2)高铁车轮、车轴及轮对系统作为典型的高利润产品，盈利能力可观。我们测算车轮产品吨钢售价高达2-6万吨，毛利率30%左右，即吨盈利较普钢高出数十倍乃至百倍。动车/高铁车轮市场空间巨大，对公司业绩贡献可观公司目前动车车轮产品仍处在铁总考核、验收阶段，高铁车轮则处于研发阶段，但考虑收购后所具备的领先技术实力、以及国内相关部分的政策支持，研发推进可期且业绩弹性巨大。根据我们测算，未来高铁、动车车轮的国内外年均总需求超过80万吨，而根据售价及毛利率测算，动车、高铁车轮对马钢业绩弹性为0.019元/万吨，假设其在国内、出口市场市占率均达到50%，则对应的年EPS空间为1.03元，前景广阔。投资建议。预计15、16年EPS分别为0.01元、0.02元，维持“买入”评级。紫金矿业：目标价3.82元 “买入”评级预计公司2014年生产成本和资金成本下降。公司预计：通过技术改进和成本控制，公司2014年矿产金、铜生产成本有所下降；同时得益于TC/RC 的升高和对库存和资金占用的控制，2014年公司冶炼加工企业大幅减亏。同时，公司通过发行中期票据、黄金租赁等融资手段降低资金成本，我们预计目前公司整体资金成本在4%左右。海外矿山产量增加有望填补紫金山矿金产量下降。主要金矿紫金山在经过20多年的开采后储量逐步下降，现已接近开采年限，公司预计还有4-5年可开采。未来公司计划海外金矿项目加大生产，弥补紫金山产金的减少，公司目前海外收购的主要金矿有塔吉克斯坦的中塔泽拉夫尚(目前产量2吨/年左右)，吉尔吉斯左岸(尚未投产)，澳大利亚的诺顿金田(目前产量6吨/年左右)，公司预计到2016年矿产金产量增长8.3吨。公司未来仍计划继续加大海外金、铜矿山的收购。公司在2014年开展的策略会上决定未来公司发展方向以金和铜为主，通过收购海外大型金、铜矿来维持公司未来增长，公司目标收购储量在100吨以上的金矿和100万吨以上的铜矿。公司预计2014年资本支出(具体数字以2014年年报为准)基建部份为40亿元，地勘为3.2亿元，对外投资(海外项目收购)80亿元，预计2015年基建、地勘资本支出基本持平，对外投资额根据2015年具体项目而定。估值：目标价3.82元，“买入”评级。我们在公司过去3年平均市净率的基础上折让41%，得到公司目标市净率2.61X，基于2015年预测每股净资产1.46元，得到公司目标价3.82元。华联股份：向轻资产模式转型 彰显中国商业经营新方向公司业务模式发展至今，经过两次升级(2008年和2014年)，也体现了中国传统百货在业态和运营模式上的两个转型方向，即购物中心(尤其是社区化)和类REITS的轻资产运营(其他如海印股份和苏宁云商也已对此有所探索).我们近期对公司进行了跟踪，主要了解了其业务进展，尤其是社区购物中心运营和正在探索的轻资产类REITs模式。主要内容。1。公司是国内唯一专注于购物中心运营管理的上市公司。公司从2008年开始逐渐转变为购物中心运营和管理，2010年11月彻底退出百货业务，截至2014年底共运营33家购物中心(包含已公告出售的6家门店)，总建筑面积142万平米、经营面积82万平米，自有物业16家，各占比建筑和经营面积约51%和49%；预计公司2015年有望新开10家门店(包括参股和委托运营门店)，2016年保持4家左右的常态开店节奏。公司2013年实现收入10.94亿元，归属净利润6572万元，2009-2013年CAGR各约24%和6%。公司大股东华联集团持股29.58%，实际控制人为海南文促会，华联集团还控股华联综超(2013年收入127亿元，归属净利润4056万元)29.17%股权。公司2014年1月定增的8.13亿股机构股份已于2015/1/23解禁，至2015/2/16累计大宗交易1.5亿股，我们判断上述已解禁的股份未来仍有继续减持可能，但交易方式以大宗为主。2。业态升级：专注社区购物中心业态，受电商冲击小，网点和服务价值优。我国商业地产投资额增速近年回落，但仍高于整体房地产业，其中购物中心受商业地产开发商追捧，但区域上或面临结构性饱和；而社区型购物中心因具有更亲民的服务与体验、能满足便利性消费需求、避开核心商圈竞争，以及培育期较短等优势，发展前景广阔。公司以北京为重点发展区域，在资金和管理水平有保障的前提下，向全国重点城市拓展，目前购物中心门店约一半位于北京，其余分布于江苏、四川、辽宁、青海、安徽、甘肃等省份。剔除已公告出售门店，公司27家门店平均店龄约4.4年，其中次新+成长期门店数和经营面积均占比63%，店龄结构优，有利于保障未来三年收入和利润成长。公司主营的北京区域商业环境良好，购物中心存量持续增加，但空置率近两年呈下降趋势；购物中心社区化趋势已确立且有望延续，主要分布在二三级商圈和郊县区域。而公司在社区购物中心运营领域已积累有较丰富经验和优质商户资源，且通过与凯德和西蒙等专业化管理咨询方合作，已逐渐探索出一套专业和标准化的管理流程，可复制性较强，就是短期内竞争对手难以超越之处。3。运营转型：探索类REITs轻资产运作，以物业增值+租金为收入来源。公司2013年10月成立全资子公司新加坡商业公司，至今业务仍处筹备阶段；2015年2月对其增资8000万新加坡元，使注册资本增至9000万新加坡元，为公司未来拓展海外业务，优化国际化品牌资源，推进战略布局等提供保障。考虑到公司2014年9和10月两次资产出售的受让方也均为新加坡公司，我们认为不排除公司未来以新加坡子公司为载体参与受让方REITs的可能性，从而实现与国内商业物业资产变现的有效对接，形成投融资和商业运营良性循环。公司有望从单一租金收入、高运营开支的重资产模式转型为“滚动开发、运营、出售、管理”，从而获取物业增值收益和物业管理租金收入的轻资产模式。盈利预测与估值。预计公司2014-2016年归属净利各为7636万元、5.06亿元和3.28亿元，同比增16.19%、562.9%和-35.16%，EPS各为0.03元、0.23元和0.15元；当前3.62元股价对应2014-2016年PE各约105.5倍、15.9倍和24.6倍。公司较多自有物业和具备良好的物业价值变现机制，按RNAV估值给以目标价4.81元；考虑到公司作为国内唯一专业于购物中心运营的上市公司具有稀缺性、购物中心社区化的良好发展前景、公司较强的运营能力和可能的海外资本运作空间，给以2015年20倍PE，对应目标价4.55元(但公司每年会否出售门店转为委托运营以及由此带来的投资收益，仍具一定不确定性)。首次给以“增持”的投资评级。风险与不确定性。购物中心开发竞争风险；新店培育期拉长的风险；公司资产出售行为的不确定性。首钢股份：重组后全年业绩成功扭亏报告要点事件描述今日公司发布业绩预告，预计2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润0.5亿元~1.0亿元，同比增长121.83%~143.65%，按最新股份计算2014年EPS为0.009元~0.019元。据此计算，4季度公司归属于上市公司股东的净利润为0.39亿元~0.89亿元，环比增长2638%~6129%，同比下降75.76%~44.85%，按最新股本计算，4季度EPS为0.007元~0.017元。事件评论受益重组及行业好转，全年业绩扭亏：自2季度初实施资产重组之后，公司产能在冷轧公司170万吨冷轧板的基础上增加了原属迁钢公司的800万吨冷轧、热轧等轧钢产能。重组之后，公司2014年业绩成功扭亏，一方面源于相对优质资产注入，另一方面也受益于行业整体底部好转。就4季度单季度而言，由于缺乏2013年4季度同口径数据，2014年4季度公司业绩同比难以比较。环比来看，公司4季度业绩环比明显改善，除了受益于北京地区冷轧价格上涨及矿价跌幅超过钢价之外，可能与公司自身降本增效等因素相关，这有待年报详细数据验证。矿石与钢铁资产承诺注入，期待未来跨越式发展：根据重组方案，首钢总公司承诺，在重组完成后三年内将推动下属精矿产能600万吨的首钢矿业公司注入首钢股份，以减少上市公司向首钢集团的关联采购。未来首钢矿业的注入将有助于稳定公司原料供应，降低关联交易违约的风险，进一步降低钢厂的生产成本和提高生产效率。此外，为解决与重组后上市公司的同业竞争，首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过3000万吨)，提升其未来的行业地位。从长远来看，对公司未来的发展有着积极地意义。整体而言，重组之后的首钢，在产能和产品结构方面均得到了明显的优化，盈利能力相应增强。同时，根据集团承诺，未来公司仍有矿石、钢铁板块整体注入预期，将有助于公司产品、产能实现跨越式发展。预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元和0.03元，维持“推荐”评级。华菱钢铁：盈利随行业改善 看好弹性及汽车板投产业绩简述公司发布业绩预告，预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润6000-9000万元，EPS为0.02-0.03元；扣非后净利润为4000-6000万元，上年同期扣非后净利润为-3.78亿元。经营分析四季度利润不错。公司四季度单季扣非后净利润为0.41-0.61亿元，显著好于三季度(单季亏损1.56亿元)，盈利表现仅次于二季度(单季实现净利润3.39亿元)。公司作为板材类钢企，其四季度盈利的超预期改善，再次验证了我们关于四季度行业利润不错的观点，也验证了板材基本面持续改善的中长期逻辑。高弹性板材标的之一。公司具备较大的利润改善弹性，其每股钢产量55万吨，板材股中仅次于新钢；吨钢市值723元，在板材股中排名中等。我们认为公司是板材基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一，未来持续看好。汽车板有望年内批量供货。公司与安赛乐米塔尔合作的冷轧汽车板项目于14年中投产，目前处在达产阶段。预计年内公司有望完成自主汽车品牌和合资品牌的认证工作，届时将实现汽车板批量供货，汽车板项目盈利能力显著强于其他钢材，是公司未来重要的业绩增长点。降本增效成果显著。近年来，公司采取项目制的方式推进内部挖潜、质量改进与成本控制，大力推广以集成产品开发(IPD)为基础的销研产一体化体系，整体效果显著。14年1-11月钢协数据显示，公司吨钢成本在中部地区钢厂排名靠前，在全国范围内也处在平均水平以上，这也是公司盈利水平同比大幅改善重要原因之一，我们判断这方面空间依然存在。投资建议预计15-16年EPS分别为0.55元、0.75元，给予“买入”评级。[/b]主力借洗盘疯狂调仓 七只股白菜价筹码需握紧(名单)[b]海通荀玉根：低价股牛市受捧之谜 哪些股正待起飞？A股3800点徘徊，波动市中投资者愈发迷惘哪些个股才是最佳投资标的。海通证券策略分析师荀玉根依然推荐低价股。其认为市场逐步进入散户主导的第二波炒作浪潮。但相对于第一波机构大户，中小投资者对基本面的关注更少，加之前期高价股多数已高处不胜寒，所以他们更倾向于去投资那些股价低、涨幅少的公司。以下为海通证券荀玉根团队《牛市中期掘金“低价股”》原文：牛市来了，大叔大妈们纷纷跑步进场，市场上什么样的股票都会飞。但说到引人注目，当然是股价不断创出新高的明星公司，如07年的中国船舶，10年的贵州茅台，当前的全通教育。不过在高价的明星公司背后，那些不起眼的低价股也在牛市中给投资者带来了不菲的投资收益，同样不容忽视。牛市中期“低价股”表现优异回顾05-07年、09年牛市，“低价股”在牛市中期均有一轮近乎疯狂的表现。①05-07年牛市：市场从05年6月6日开始启动，06年9月后进入快速拉升期，此后一直持续到07年10月。从这一期间高、中、低价股的表现看，低价股在牛市初期涨幅并不明显，但在07年1-4月的牛市中期，10元以下低价股连续跑赢中高价股。其中，5元以下低价股表现最为强势，07年1-4月，5元以下低价股相对50元以上高价股的累计超额收益高达80%。②09年牛市：本轮牛市中市场于08年10月28日就已开始见底，但牛市前几个月，低价股表现同样不显著，进入09年后，10元以下低价股才开始不断领先，并一直持续到了09年5月。为什么牛市中期会出现“低价股”的崛起？我们判断这可能与资金入市的节奏相关。在牛市第一波，市场炒作的热点通常是具有政策刺激催化，或是基本面发生变化的板块，投资者相对还比较理性。但随着行情的深入，股市赚钱效应开始吸引更多中小投资者入场，反应在07年1-5月和09年2-7月的牛市中期，新增个人开户数均出现明显激增，市场逐步进入散户主导的第二波炒作浪潮。但相对于第一波机构大户，中小投资者对基本面的关注更少，加之前期高价股多数已高处不胜寒，所以他们更倾向于去投资那些股价低、涨幅少的公司，这也直接催化了牛市中期低价股的崛起。目前资金入市向中小投资者扩散14年7月以来，市场由存量博弈市变为增量趋势市，从未改变。在节奏上，14年11-12月及15年3月来资金入市的速度明显加快。此前我们详细分析了潜在的入市资金规模、资金入市的节奏特征，早期增量资金主要是个人投资者中的大户、超级大户(账户规模1亿以上)，他们多是男性职业投资者，善于用融资等杠杆工具，可称之为“大叔”，逐步向中户、小散户蔓延。14年11-12月资金加速入场时，超级大户是主力，超级大户(1亿以上)、大户(500万到1亿)、中户(50万到500万)、小散户(50万以下)账户规模环比增速分别为22.4%、17.4%、14.9%、10.3%。今年3月以来资金加速入场，从结构上看，中户更明显，超级大户(1亿以上)、大户(500万到1亿)、中户(50万到500万)、小散户(50万以下)账户规模环比增速分别为18.7%、22.8%、23.5%、18.7%。由此可见，资金入场扩散中。虽然(3.16-3.20)新增A股账户数达到113.85万户，创历史新高，但开户数占总账户比例仅为0.57%，与07年高点2.11%相比仍有很大差距，也佐证资金入市处于逐步扩散中。随着股市财富效应逐步显现，增量资金入市已走过冬天步入春暖花开。布局“低价股”正当时对比05-07年、09年牛市，资金入市进入中期后，市场投资风格也会有所变化。从本轮牛市行情看，低价股在牛市前期表现同样不如人意，尤其自15年1月以来，低价股更是明显跑输中、高股价公司。但进入3月后，这一情况正开始发生变化，3月以来，低价股已开始逐渐跑赢中、高价公司，崛起苗头初现。考虑到未来“大妈”资金的继续入场，“低价股”行情有望逐步兑现。从当前低价股的行业分布看，煤炭、钢铁、银行、交通运输、石油石化等行业股价中数位较低，低价股相对更为集中。投资者也可进行筛选，主要筛选标准包括：当前股价10元，15年初以来涨幅16%，14年11月21日涨幅52%。(海通证券荀玉根)中原高速：双维度看创投价值被低估 股价仍有45%以上空间中原高速 600020从创投板块利润贡献还是规模两个维度观察，公司旗下创投公司价值明显被低估，我们将公司业务划分为创投、信托、银行、保险和其它(地产+高速)四个部分，参照同类上市公司分别给予PE60X、PB3X、PB1.2X、PB1X和PE10X的估值，公司整体合理市值至少应介于169-185亿，对应15年EPS的估值介于16.2-17.8倍，股价仍有45%以上空间。盈利预测与投资建议。公司获益于融资成本大幅下降和创投、信托公司投资收益增加，预计公司2014-2016年净利润分别为8.9、10.4和11.6亿，折合EPS分别为0.4、0.46和0.51元。我们将公司旗下业务划分为创投、信托、银行、保险和其它(地产+高速)四个部分，参照同类上市公司分别给予PE60X、PB3X、PB1.2X、PB1X和PE10X的估值，公司整体合理市值应介于169-185亿，对应15年EPS的估值至少应介于16.2-17.8倍，维持“买入”评级，第一目标价7.6元。风险提示。中国经济增速低于预期光大银行：分拆成立资管子公司 抬升估值事件光大银行 （601818行情，资料，评论，搜索）周五晚间披露年报，公司2014年实现净利润289.28亿元，同比增长8.12%，每股收益0.62元。公司拟每10股派现1.86元(含税)。公司不良贷款率1.19%。 在公布2014年年报的同时，发布公告称，董事会已同意全资设立理财业务子公司。这意味着光大银行正式实施拆分。简评1、资产负债结构改善，净息差上升2014年实现营收785.31亿元，同比增20.25%，净利润289.28亿元，同比增8.12%，EPS0.62元，略低于预期；净利差和净利息收益率分别为2.06%和2.30%，同比提升10bp、14bp。主要来自资产负债结构改善，存贷款平均余额均同比增加12%，分别较付息负债、生息资产增速高6%、5%。受利率市场化推动影响，存款成本上升了22bp，同时公司加大了高收益率小微贷款占比，贷款收益率提升4bp.2、中间收入快速增长，银行卡、理财业务尤为突出公司实现手续费及佣金净收入191.57亿元，同比增加42.05亿元，增长28.12%，主要是银行卡手续费和理财服务手续费均有较大增长。其中：由于信用卡业务收入增长，银行卡手续费收入同比增加27.03亿元，增长38.16%；理财服务手续费收入同比增加10.64亿元，增长46.56%。 截至2014年末，公司理财产品余额达到8，546.32亿元，同比增加3，523.32亿元，增长70.14%；全年理财产品累计发行2.13 万亿元，比上年增加0.63 万亿元，增长42.00%；理财业务在投资端加大了高收益率标准化资产的配置比重，降低非标债权资产占比，并积极发展结构化产品，理财投资平均年化回报率比上年提高80bp以上，净值型开放式产品占比进一步上升。在银行业纷纷转向理财净值化的大资管方向上，公司走在了前列。 公司董事会同意全资设立理财业务子公司，优势理财业务将被拆分出来，符合我们前期周报“业务拆分，各自估值，有利于提升银行估值水平”的判断。3、不良率明显上升，资产压力加大2014年不良贷款总额155.25亿元，不良率1.19%，同比上升33bp，不良贷款余额155亿，同比增55亿。先行指标关注类贷款420亿，同比增长261亿，占比达3.24%，资产质量压力加大。拨备覆盖率达到180.52%，较年初下降60个百分点，拨贷比2.16%。公司不良贷款主要集中在制造业、批发零售业及个人贷款，公司2014年也减小了制造业、批发零售业贷款规模。公司业务管理费支出234.16亿元，同比增加27.94亿元，增幅13.55%；管理费用率29.82%，同比下降176bp，费用控制成效显著。4、资本充足率提升光大银行资本充足率11.21%，比上年末上升64bp；核心一级资本充足率及一级资本充足率9.34%，比上年末上升23bp.5、投资建议：维持光大“增持”评级1、公司资产管理能力领先同业，银行“大资管”时代将会向资产管理角色转型，公司优势明显，理财业务拆分成立子公司，有望显著提升公司估值水平。2、公司资产负债结构调整持续，减轻资产质量下滑压力。预测15年继续加强不良资产处置力度，净利润同比增长6%，15年EPS0.66元，维持“增持”评级。马钢股份：迈向高铁/动车车轮产品的领军者事件。近日，相关网站对马钢收购法国瓦顿做了深入报道，并详细介绍了马钢未来在高铁轮轴方面发展目标、路径。评论。我们在前期报告《动车/高铁车轮前景广阔》2014.12.30中深入分析了马钢高铁车轮业务，并给予买入评级，本报告进一步跟踪研究。基本完成对世界高铁轮轴名企瓦顿公司的收购。本次收购始于14年中，在安徽省政府、中国铁路总公司以及省直相关部门的大力支持下，最终以1300万欧元全盘接收瓦顿包括高铁轮轴一系列技术专利在内的全部资产和487名员工。目前，收购已基本完成。法国瓦顿公司与日本新日铁住金、德国BVV公司、意大利卢奇尼公司并称为世界四大高速轮轴制造企业，主要产品为车轮、车轴及轮对系统等。瓦顿高铁车轮创造过世界最高试验时速574.8公里/小时，其在高铁车轮、车轴和轮对方面拥有全球领先的核心技术。本次收购对公司而言有重要意义。1)通过此次收购，全盘接收世界知名厂商高铁轮轴系列技术专利，打破国外长期技术垄断局面；并借助瓦顿原有在世界40多个国家和地区的销售网络以及各个国际铁路组织中的地位，大力推动中国高铁技术及产品走出去。2)高铁车轮、车轴及轮对系统作为典型的高利润产品，盈利能力可观。我们测算车轮产品吨钢售价高达2-6万吨，毛利率30%左右，即吨盈利较普钢高出数十倍乃至百倍。动车/高铁车轮市场空间巨大，对公司业绩贡献可观公司目前动车车轮产品仍处在铁总考核、验收阶段，高铁车轮则处于研发阶段，但考虑收购后所具备的领先技术实力、以及国内相关部分的政策支持，研发推进可期且业绩弹性巨大。根据我们测算，未来高铁、动车车轮的国内外年均总需求超过80万吨，而根据售价及毛利率测算，动车、高铁车轮对马钢业绩弹性为0.019元/万吨，假设其在国内、出口市场市占率均达到50%，则对应的年EPS空间为1.03元，前景广阔。投资建议。预计15、16年EPS分别为0.01元、0.02元，维持“买入”评级。紫金矿业：目标价3.82元 “买入”评级预计公司2014年生产成本和资金成本下降。公司预计：通过技术改进和成本控制，公司2014年矿产金、铜生产成本有所下降；同时得益于TC/RC 的升高和对库存和资金占用的控制，2014年公司冶炼加工企业大幅减亏。同时，公司通过发行中期票据、黄金租赁等融资手段降低资金成本，我们预计目前公司整体资金成本在4%左右。海外矿山产量增加有望填补紫金山矿金产量下降。主要金矿紫金山在经过20多年的开采后储量逐步下降，现已接近开采年限，公司预计还有4-5年可开采。未来公司计划海外金矿项目加大生产，弥补紫金山产金的减少，公司目前海外收购的主要金矿有塔吉克斯坦的中塔泽拉夫尚(目前产量2吨/年左右)，吉尔吉斯左岸(尚未投产)，澳大利亚的诺顿金田(目前产量6吨/年左右)，公司预计到2016年矿产金产量增长8.3吨。公司未来仍计划继续加大海外金、铜矿山的收购。公司在2014年开展的策略会上决定未来公司发展方向以金和铜为主，通过收购海外大型金、铜矿来维持公司未来增长，公司目标收购储量在100吨以上的金矿和100万吨以上的铜矿。公司预计2014年资本支出(具体数字以2014年年报为准)基建部份为40亿元，地勘为3.2亿元，对外投资(海外项目收购)80亿元，预计2015年基建、地勘资本支出基本持平，对外投资额根据2015年具体项目而定。估值：目标价3.82元，“买入”评级。我们在公司过去3年平均市净率的基础上折让41%，得到公司目标市净率2.61X，基于2015年预测每股净资产1.46元，得到公司目标价3.82元。华联股份：向轻资产模式转型 彰显中国商业经营新方向公司业务模式发展至今，经过两次升级(2008年和2014年)，也体现了中国传统百货在业态和运营模式上的两个转型方向，即购物中心(尤其是社区化)和类REITS的轻资产运营(其他如海印股份和苏宁云商也已对此有所探索).我们近期对公司进行了跟踪，主要了解了其业务进展，尤其是社区购物中心运营和正在探索的轻资产类REITs模式。主要内容。1。公司是国内唯一专注于购物中心运营管理的上市公司。公司从2008年开始逐渐转变为购物中心运营和管理，2010年11月彻底退出百货业务，截至2014年底共运营33家购物中心(包含已公告出售的6家门店)，总建筑面积142万平米、经营面积82万平米，自有物业16家，各占比建筑和经营面积约51%和49%；预计公司2015年有望新开10家门店(包括参股和委托运营门店)，2016年保持4家左右的常态开店节奏。公司2013年实现收入10.94亿元，归属净利润6572万元，2009-2013年CAGR各约24%和6%。公司大股东华联集团持股29.58%，实际控制人为海南文促会，华联集团还控股华联综超(2013年收入127亿元，归属净利润4056万元)29.17%股权。公司2014年1月定增的8.13亿股机构股份已于2015/1/23解禁，至2015/2/16累计大宗交易1.5亿股，我们判断上述已解禁的股份未来仍有继续减持可能，但交易方式以大宗为主。2。业态升级：专注社区购物中心业态，受电商冲击小，网点和服务价值优。我国商业地产投资额增速近年回落，但仍高于整体房地产业，其中购物中心受商业地产开发商追捧，但区域上或面临结构性饱和；而社区型购物中心因具有更亲民的服务与体验、能满足便利性消费需求、避开核心商圈竞争，以及培育期较短等优势，发展前景广阔。公司以北京为重点发展区域，在资金和管理水平有保障的前提下，向全国重点城市拓展，目前购物中心门店约一半位于北京，其余分布于江苏、四川、辽宁、青海、安徽、甘肃等省份。剔除已公告出售门店，公司27家门店平均店龄约4.4年，其中次新+成长期门店数和经营面积均占比63%，店龄结构优，有利于保障未来三年收入和利润成长。公司主营的北京区域商业环境良好，购物中心存量持续增加，但空置率近两年呈下降趋势；购物中心社区化趋势已确立且有望延续，主要分布在二三级商圈和郊县区域。而公司在社区购物中心运营领域已积累有较丰富经验和优质商户资源，且通过与凯德和西蒙等专业化管理咨询方合作，已逐渐探索出一套专业和标准化的管理流程，可复制性较强，就是短期内竞争对手难以超越之处。3。运营转型：探索类REITs轻资产运作，以物业增值+租金为收入来源。公司2013年10月成立全资子公司新加坡商业公司，至今业务仍处筹备阶段；2015年2月对其增资8000万新加坡元，使注册资本增至9000万新加坡元，为公司未来拓展海外业务，优化国际化品牌资源，推进战略布局等提供保障。考虑到公司2014年9和10月两次资产出售的受让方也均为新加坡公司，我们认为不排除公司未来以新加坡子公司为载体参与受让方REITs的可能性，从而实现与国内商业物业资产变现的有效对接，形成投融资和商业运营良性循环。公司有望从单一租金收入、高运营开支的重资产模式转型为“滚动开发、运营、出售、管理”，从而获取物业增值收益和物业管理租金收入的轻资产模式。盈利预测与估值。预计公司2014-2016年归属净利各为7636万元、5.06亿元和3.28亿元，同比增16.19%、562.9%和-35.16%，EPS各为0.03元、0.23元和0.15元；当前3.62元股价对应2014-2016年PE各约105.5倍、15.9倍和24.6倍。公司较多自有物业和具备良好的物业价值变现机制，按RNAV估值给以目标价4.81元；考虑到公司作为国内唯一专业于购物中心运营的上市公司具有稀缺性、购物中心社区化的良好发展前景、公司较强的运营能力和可能的海外资本运作空间，给以2015年20倍PE，对应目标价4.55元(但公司每年会否出售门店转为委托运营以及由此带来的投资收益，仍具一定不确定性)。首次给以“增持”的投资评级。风险与不确定性。购物中心开发竞争风险；新店培育期拉长的风险；公司资产出售行为的不确定性。首钢股份：重组后全年业绩成功扭亏报告要点事件描述今日公司发布业绩预告，预计2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润0.5亿元~1.0亿元，同比增长121.83%~143.65%，按最新股份计算2014年EPS为0.009元~0.019元。据此计算，4季度公司归属于上市公司股东的净利润为0.39亿元~0.89亿元，环比增长2638%~6129%，同比下降75.76%~44.85%，按最新股本计算，4季度EPS为0.007元~0.017元。事件评论受益重组及行业好转，全年业绩扭亏：自2季度初实施资产重组之后，公司产能在冷轧公司170万吨冷轧板的基础上增加了原属迁钢公司的800万吨冷轧、热轧等轧钢产能。重组之后，公司2014年业绩成功扭亏，一方面源于相对优质资产注入，另一方面也受益于行业整体底部好转。就4季度单季度而言，由于缺乏2013年4季度同口径数据，2014年4季度公司业绩同比难以比较。环比来看，公司4季度业绩环比明显改善，除了受益于北京地区冷轧价格上涨及矿价跌幅超过钢价之外，可能与公司自身降本增效等因素相关，这有待年报详细数据验证。矿石与钢铁资产承诺注入，期待未来跨越式发展：根据重组方案，首钢总公司承诺，在重组完成后三年内将推动下属精矿产能600万吨的首钢矿业公司注入首钢股份，以减少上市公司向首钢集团的关联采购。未来首钢矿业的注入将有助于稳定公司原料供应，降低关联交易违约的风险，进一步降低钢厂的生产成本和提高生产效率。此外，为解决与重组后上市公司的同业竞争，首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过3000万吨)，提升其未来的行业地位。从长远来看，对公司未来的发展有着积极地意义。整体而言，重组之后的首钢，在产能和产品结构方面均得到了明显的优化，盈利能力相应增强。同时，根据集团承诺，未来公司仍有矿石、钢铁板块整体注入预期，将有助于公司产品、产能实现跨越式发展。预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元和0.03元，维持“推荐”评级。华菱钢铁：盈利随行业改善 看好弹性及汽车板投产业绩简述公司发布业绩预告，预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润6000-9000万元，EPS为0.02-0.03元；扣非后净利润为4000-6000万元，上年同期扣非后净利润为-3.78亿元。经营分析四季度利润不错。公司四季度单季扣非后净利润为0.41-0.61亿元，显著好于三季度(单季亏损1.56亿元)，盈利表现仅次于二季度(单季实现净利润3.39亿元)。公司作为板材类钢企，其四季度盈利的超预期改善，再次验证了我们关于四季度行业利润不错的观点，也验证了板材基本面持续改善的中长期逻辑。高弹性板材标的之一。公司具备较大的利润改善弹性，其每股钢产量55万吨，板材股中仅次于新钢；吨钢市值723元，在板材股中排名中等。我们认为公司是板材基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一，未来持续看好。汽车板有望年内批量供货。公司与安赛乐米塔尔合作的冷轧汽车板项目于14年中投产，目前处在达产阶段。预计年内公司有望完成自主汽车品牌和合资品牌的认证工作，届时将实现汽车板批量供货，汽车板项目盈利能力显著强于其他钢材，是公司未来重要的业绩增长点。降本增效成果显著。近年来，公司采取项目制的方式推进内部挖潜、质量改进与成本控制，大力推广以集成产品开发(IPD)为基础的销研产一体化体系，整体效果显著。14年1-11月钢协数据显示，公司吨钢成本在中部地区钢厂排名靠前，在全国范围内也处在平均水平以上，这也是公司盈利水平同比大幅改善重要原因之一，我们判断这方面空间依然存在。投资建议预计15-16年EPS分别为0.55元、0.75元，给予“买入”评级。